[유니테스트 분석] 2. 증권사 리포트 실적 및 주가 전망 정리

 

본 내용들은 2020년 증권사 리포트의 실적 및 주가전망을 정리한 글입니다.

 

▷ 1월 28일 / 하나금융투자 김경민 : Not Rated◁

 

19매출 2천억 근접 달성 전망

 : 4분기 매출 400억 초반 추정 / 인센티브 비용으로 인해 영업이익률은 2분기, 3분기만큼 높지 않을 전망

 

2020년 매출 2,400억원 추정 

 : 유니테스트 입장에서 가장 중요한 매출은 최대 고객사향인 하이닉스 매출이다. SK하이닉스가 시설투자에 대해 보수적 입장을 견지하고 있지만 기존 주력장비인 DRAM용 테스트 장비 외에 NAND 칩 및 모듈용 테스트 장비 공급을 준비하고 있으며 SK하이닉스와 우호적인 관계를 유지했으므로 하이닉스향 매출 감소 가능성은 극히 제한적일 것으로 전망.

 

가이던스는 SK하이닉스향 DRAM burn-in 테스트장비 수주 감소를 전제 및 미국 고객사향 테스트 장비 수주 증가가 어렵다고 가정하여 보수적인 입장. 그러나 2분기부터 중국 메모리 반도체향 테스트 장비 매출이 가시화된다면 1분기 매출이 bottom-out 할 것으로 전망. 미국 고객사향으로 공급된 장비 또한 초도 물량 성격에 가까워 2020년 매출 확대 가시성이 높아 보인다.

 

report : http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=549322

 

 

 

 

▷ 1월30일 / 이베스트증권 최영산 : Not Rated ◁

 

본격적인 성장 궤도의 진입

올해 매출 2,615억원, 영업이익 531억 원을 추정. 20년 기준 P/E는 8.4, 21년 기준 P/E는 5.2 수준으로 동사의 21년까지의 성장 궤도를 감안 시, 현저한 저평가 상태로 판단된다.

 

올해부터 시작되는 고객사 item 다변화와 함께 DDR5 변화에 따른 본격적인 수혜 강도의 확장이 가장 중요.

 

DDR5로 DRAM Tech transition 시기에 동사의 DRAM 번인 테스터의 매출 증가는 필연적으로 발생되며, 올해 하반기 약 100억 원 수준의 DDR5 컴포넌트 테스터 매출이 예상. DDR5는 올해보다 내년이 더 확장되는 시기로, 당연히 동사의 DDR5 컴포넌트 테스터 매출은 올해보다 내년이 더 확장될 것으로 예상.

 

2020년은 아이템의 다변화와 더불어 고객사 다변화가 본격적으로 시작되는 해로 판단. NAND 번인 테스터 매출이 올해부터 반영되기 시작하고 DRAM Wafer 테스터에 대한 하반기 데모 장비 공급 등이 진행될 것으로 보인다. 

 

보수적인 추정치를 감안하더라도 올해 SK하이닉스향 매출규모는 작년 약 1,300억 원 수준에서 올해 최소 약 1,500억 원 수준으로 증가할 것으로 보인다.

 

또한 중국 DRAM 업체향 매출이 본격적으로 확장되고 있고 Micron 향으로 작년에 진입한 SSD 테스터의 매출이 점점 확대될 것으로 예상, 동사의 주력 고객사로 Micron이 자리 잡는 해가 될 것으로 보인다.

 

report : http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=549566

 

 

 

 

▷ 3월2일 / 하이투자증권 송명섭 : 20,000원 ◁

 

2H20 부터의 개선 전망 유효

- 4Q19 매출은 예상에 부합했으나 일회성 비용 발생으로 영업이익은 기대에 미치지 못함.

 : 4Q19 매출액은 437억 원 / 영업이익 23억 원. 이익률이 낮은 태양광 발전 시스템 매출 비중이 높았었고 직원들에 대한 상여금 지급 등 일회성 비용이 발생함.

- 코로나19 → 고객사들의 단기 투자 확대 가능성 낮아짐 → 1H20 실적 개선되기 쉽지 않을 전망

 

코로나 19의 악영향이 소멸된다면 과거 SARS의 Case와 같이, 반도체 업황 및 고객사들의 실적은 급격히 회복되고 Up-cycle의 기간이 연장되는 모습이 나타날 것으로 판단. 이러한 경우 고객사들의 투자는 재개되며 올해 신규 고객사향 DRAM 고속번인장비, DDR5용 Speed Tester, NAND 고속번인장비, DRAM Wafer Tester 등 신규 매출이 발생하기 시작할 것으로 전망.

 

내년에는 SK 하이닉스, Nanya, Micron 등 기존 고객사들의 투자 확대에 더해 DRAM 고속번인장비 부문에서 신규 고객사 향 매출이 증가하고 신규 장비 매출이 본격화될 것으로 추정. 내년 매출과 영업이익은 사상 최대 실적을 경신하게 될 것으로 판단.

 

report : http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=552703

 

 

 

▷ 3월31일 / 이베스트증권 최영산 : Not Rated ◁

 

펀더멘털의 강화, 아이템 다변화와 고객사 다변화 동시 진행

기존에는 SK 하이닉스 DRAM 번인 테스터에만 의존하는 매출구조였으나 올해부터 NAND 번인 테스터와 DDR5 Component 테스터 매출액이 발생하고 고객사 또한 중화권으로 확장되는 등 주력 매출 아이템과 고객사 다변화가 동시에 진행되고 있다. 

 

2021년은 주요 고객사들의 투자 재개와 DDR5가 기다린다.

메인 고객사인 SK하이닉스의 DRAM 투자 재개 및 하이셈의 음성 2공장 장비 투자가 이뤄질 것으로 예상. 또한 미국 Micron 또한 CAPEX를 올해 대비 내년 증가시키기로 컨퍼런스콜에서 언급했기 때문에 주요 고객사들의 투자 집행이 증가할 것으로 예상.

 

2020년은 상저하고의 실적 패턴, 하반기부터 실적 상승 사이클 진입으로 보여짐.

 

report : http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=555323

 

 

 

▷ 8월13일 / 하이투자증권 송명섭 : 21,000원 ◁

 

3분기 및 내년 실적 대폭 개선

2Q20 실적은 당사 예상치를 상회했고 3Q20 영업이익은 99억원으로 전분기 대비 대폭 개선될 전망. 동사의 내년 영업이익은 주요 고객사들의 투자 재개와 신규 장비 및 신규 고객 매출 발생에 따라 올해 대비 339% 증가하는 586억 원에 달할 것으로 예상.

 

우려보다는 양호했던 2Q20실적

당초 275억의 매출, 10억 원의 영업적자로 예상했으나 실제로 매출 321억 원과 11억 원의 흑자로 우려보다 양호한 실적이 달성되었다. 기타 매출에서 예상치 못했던 Nanya향 보드 매출 50억 원이 발생하였고 보드 매출이 이익률이 높으므로 흑자 전환까지 성공할 수 있던 것으로 판단. 또한 최대 고객사향으로 NAND 고속 번인 장비 매출이 드디어 발생함.

 

3Q20 실적 대폭 개선 예상

매출과 영업이익은 548억 원과 99억 원에 달해 전분기 대비 각각 67%, 776% 증가할 것으로 예상. 3Q20에는 태양광 발전 시스템 매출이 꾸준히 이어지는 가운데 최대 고객사의 발주에 따라 상반기 발생하지 않았던 DRAM 고객 번인 장비 매출이 재개될 전망.

 

내년 매출과 영업이익은 2,680억 원과 586억 원을 달성할 것으로 예상.

 

report : http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=568608

 

 

 

▷ 8월21일 / DB금융투자 어규진 : 20,000원 ◁

 

나쁜 건 다 지나갔고 자신감은 넘친다

2020년 상반기 고객사 신규 DRAM 투자 공백으로 부진했던 동사의 실적은 하반기 SK하이닉스향 DRAM 번인 장비의 공급 재개(중국 우시)로 본격 반등할 전망. 또한 해외 주요 고객으로의 매출처 다각화와 글로벌 NAND 투자에 따른 SSD 테스터 장비의 매출 증가가 지속되며 3분기 동사의 실적은 매출액 421억 원, 영업이익 65억 원으로 개선될 전망.

 

2021년은 DDR5의 본격적인 확대로 본업인 DRAM 번인 장비의 수주 증가가 기대되는 상황에서 미국 고객사향 NAND 장비 본격 양산, 중국 고객향 DRAM 장비 수주, 국내 대기업향 신규 태양광 사업 진출 등의 사업 성장이 기대된다. 이에 동사는 지난 7월 151억 원의 신규 라인 증설 투자를 공시하며 2021년 6월까지 현 매출의 배가 넘는 규모의 생산라인 증대를 발표하였다. 

 

2021년 실적은 매출액 2,919억원(+89%), 영업이익 637억원(+351%)의 호실적을 달성할 전망.

 

report : http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=569200

 

 

 

▷ 11월 18일 / DB금융투자 : 32,000원◁

 

3분기 실적은 매출액 151억 원, 영업적자 11억 원으로 부진했다. SK하이닉스 중국 우시향 DRAM 번인 장비 공급이 4분기로 지연되며 SSD 테스터 및 태양광, 소모품 일부만 매출이 발생했기 때문. 반면 4분기에는 지연된 DRAM 장비 납품으로 매출액 745억 원, 영업이익 171억 원으로 큰 폭의 실적 개선이 기대된다.

 

2021년 실적은 매출액 2,832억원, 영업이익 611억원의 호실적이 기대된다.

 

이는 DDR5의 본격적인 확대로 본업인 DRAM 번인 장비의 수주 증가가 기대되는 상황에서 미국 고객향 NAND 장비 본격 양산, 중국 고객향 DRAM 장비 수주, 국내 대기업향 신규 태양광 사업 진출 등의 사업 성장이 기대되기 때문. 또한 NAND 투자 재개에 따른 SSD 테스터 매출 증가도 기대된다. 

 

report : http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=576490

 

 

 

▷ 12월 9일 / 하이투자증권 : 29,000원◁

 

4Q20 실적 개선. 단 내년 실적 눈높이는 하향

동사 3Q20 실적은 당초 예상을 대폭 하회했으나 기존 수주의 매출 반영이 4Q20 이후로 상당 부분 연기된 영향이 크다. 따라서 동사 4Q20 매출은 전분기 대비 384% 증가하는 731억원을 기록하고 영업이익도 11억원 적자에서 155억원의 흑자로 전환될 전망.

 

단 동사의 CY21 실적에 대한 눈높이는 최대 고객사인 SK하이닉스의 투자가 현재 상황에서는 CY20에 이어 매우 보수적을 것으로 알려져 있기 때문에 하향 조정될 필요가 있는 것으로 보임. 

 

유니테스트의 실적은 고객사의 투자가 증가하기 시작할 2H21부터 본격적으로 개선될 것으로 판단. 당사는 보수적인 실적 추정을 위해 일단 동사의 CY21 매출과 영업이익 전망치를 1,915,억원과 259억원으로 하향 조정했으나 향후 고객사의 투자 강도 변화에 주목하며 동사 실적 추정치를 변경할 계획.

 

페로브스카이트 매출 본격 발생은 2023년 이후로 예상

정부의 그린 뉴딜 정책과 관련 성장성이 부각되고 있는 동사 태양광 페로브스카이트 부문의 양산 매출 개시는 일부 시작 일부에서 기대하고 있는 것보다는 다소 늦은 2023년 또는 2024년에 발생할 가능성이 높은 것으로 보인다. 광전 변환 효율이나 내구성 측면에서 좀 더 개발이 진행될 필요가 있는 것으로 판단되기 때문이다. 물론 페로브스카이트 부문에서 동사가 현재 가장 뛰어난 경쟁력을 보유하고 있고 향후 동 부문의 대폭 성장이 기대된다는 점에서는 변함이 없다. 

 

report : http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=578257